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华泰宏观:3月通胀PPI升幅远超预期 货币政策可能会继续边际收紧

admin | 2021-05-04 14:01 浏览数:

投资研报

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  原标题:【华泰宏观】3月通胀:PPI升幅远超预期

  来源: 华泰证券宏观研究 

  刘雯琪 S0570520100003 研究员

  易峘 S0570520100005 首席宏观经济学家

  摘要

  3月PPI跳升至4.4%,显著超出市场预期(Wind一致预期:3.3%);CPI温和上涨至0.4%。石油、有色金属等国际大宗商品价格上涨传导至国内,推动PPI加速上行。此外,非食品CPI亦有所上涨,但食品价格回落。

  3月CPI重新转正,从2月的-0.2%上升至0.4%,高于Wind市场一致预期(0.2%)。春节后食品价格季节性回落,但非食品价格有所上升。CPI月环比增速从上月的0.6%下降至-0.5%,主要受食品价格拖累。3月核心CPI环比持平,同比上升0.3%(图表1和图表4)。

  1)春节后食品价格季节性回落,猪肉价格跌幅扩大。3月食品CPI同比下跌0.7%,环比下跌3.6%。分项来看,绝大部分食品价格环比回落,但粮食价格环比持平——3月猪肉CPI环比跌幅扩大至10.9%,同比下降18.4%,拖累整体CPI同比下降0.8个百分点;此外,鲜菜价格环比亦下降14.5%。

  2)非食品CPI上行至0.7%,环比上涨0.2%,其中工业消费品价格涨幅相对显著。3月服务价格环比仍下跌0.1%(图表2)。分项来看,交通通信价格月环比涨幅达1.3%(年化16.8%)、同比上涨2.7%,推动整体CPI上涨0.3个百分点。衣着和居住价格月环比亦分别上涨0.4%和0.2%。另一方面,生活用品及服务、教育文化娱乐价格以及其他用品及服务价格则有所回落,医疗价格持平。

  3月PPI跳升至4.4%,显著高于Wind一致预期3.3%。生产资料(原材料、加工和采掘)环比涨幅为2.0%,原材料价格环比涨幅达3.9%,而生活资料(衣着、耐用消费品、食品和一般日用品)环比小幅上涨0.2%(图表3)。尽管3月国际油价和有色金属价格波动不大,但前期涨幅传导至国内价格,体现在PPI中石油和金属相关行业价格显著上行。环比来看,绝大部分工业品价格环比均上涨,且上游涨幅较大——PPI中石油和天然气开采价格上涨9.8%,有色金属加工价格上涨4.5%,化学制品和化纤行业价格则分别上涨5.3%和8.7%。此外,黑色加工业价格上涨4.7%,涨幅显著扩大,主要是受到投资需求旺盛叠加环保限产的影响。另一方面,煤炭价格继续回落,环比下降3.1%。

  PPI超预期上行、CPI相对温和,货币政策可能会继续边际收紧。我们在2月26日发布的报告《同时上调中国2021CPI及PPI预测》中分析,总需求强劲将推动通胀上行,2季度PPI可能升至4%以上。目前来看,工业品通胀可能较我们先前的假设还要来得更早、更强一些。但另一方面,CPI上行幅度较温和,尤其是非食品中的服务类价格仍相对滞后。由此,货币政策可能会继续针对通胀上行做出温和调整。实际上,3月以来流动性环境已有所收紧——3月央行净回笼300亿元,4月至今继续净回笼100亿元。考虑到当前出口和工业部门增长强劲、居民消费仍处在疫后复苏阶段,货币政策调整尚不至于压制经济增长。往后看,我们预计PPI和企业盈利均有望保持强劲势头,制造业资本开支亦有望持续复苏。

  风险提示:货币政策收紧幅度超预期,全球经济复苏弱于预期。

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责任编辑:张熠

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